紅周刊丨汪佳蕊

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全面注冊(cè)制啟動(dòng)之后，主板首批平移企業(yè)于3月13日和3月14日密集上會(huì)。根據(jù)滬深交易所披露的進(jìn)展，目前，全面注冊(cè)制下16家主板企業(yè)順利過(guò)會(huì)，滬深兩市已有12家企業(yè)成為首批主板注冊(cè)生效IPO企業(yè)。

根據(jù)新股發(fā)行安排，即將于下周（3月27日至3月31日）進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的企業(yè)有10家（見(jiàn)附表），覆蓋專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、批發(fā)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。需要提及的是，以上10家企業(yè)均為3月13日通過(guò)上市委會(huì)議，3月14日提交注冊(cè)，3月16日便獲得通過(guò)，用時(shí)僅2日，效率超高！

中重與南礦聚焦專用設(shè)備制造

受宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策影響較大

全面注冊(cè)制下，主板項(xiàng)目大盤藍(lán)籌特色凸顯，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

以中重科技為例，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的冶金智能制造裝備企業(yè)，中重科技是集智能裝備及生產(chǎn)線的研發(fā)、工藝及裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、技術(shù)服務(wù)及銷售為一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。由于主要產(chǎn)品應(yīng)用于冶金行業(yè)，是國(guó)家基礎(chǔ)工業(yè)的上游行業(yè)，因此公司業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，并且對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感。不僅如此，中重科技所處行業(yè)景氣程度還受下游冶金行業(yè)的固定資產(chǎn)投資周期和產(chǎn)能擴(kuò)張周期影響。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，中重科技營(yíng)業(yè)收入分別為5.89億元、5.50億元、17.79億元和15.28億元；同期凈利潤(rùn)分別為1.24億元、0.97億元、2.81億元和2.85億元。但從訂單情況來(lái)看，2019年至2022年，中重科技在各年末的在手訂單余額分別為13.08億元、29.96億元、29.55億元和21.92億元，后幾期的同比變動(dòng)比例分別為129.05%、-1.39%和-25.82%。

可以看出，因中重科技提供的產(chǎn)品執(zhí)行周期相對(duì)較長(zhǎng)，從而在手訂單轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入具有一段時(shí)間的滯后性。因此，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等因素導(dǎo)致行業(yè)波動(dòng)時(shí)，下游客戶需求仍然可能出現(xiàn)下滑，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，若公司未能形成合理預(yù)期并相應(yīng)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度可能放緩，可能會(huì)出現(xiàn)收入與利潤(rùn)的階段性下降。

再來(lái)看南礦集團(tuán)，作為國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機(jī)裝備供應(yīng)服務(wù)商之一，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為砂石骨料和金屬礦山相關(guān)的破碎、篩分設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及后市場(chǎng)服務(wù)。其業(yè)務(wù)與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度、固定資產(chǎn)投資以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域高度相關(guān)，具有較強(qiáng)的周期性。

近年來(lái)，國(guó)家及地方政府陸續(xù)出臺(tái)了一些監(jiān)管政策，對(duì)公司下游客戶及項(xiàng)目產(chǎn)生了一定程度的影響，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）國(guó)家對(duì)一些高耗能高排放項(xiàng)目實(shí)施“能耗雙控”的監(jiān)管政策：未達(dá)到能耗強(qiáng)度降低基本目標(biāo)進(jìn)度要求的地區(qū)，在節(jié)能審查等環(huán)節(jié)對(duì)高耗能項(xiàng)目緩批限批，對(duì)新上高耗能項(xiàng)目須實(shí)行能耗等量減量替代；（2）“綠色礦山”“安全生產(chǎn)”和“環(huán)保督察”等常態(tài)化監(jiān)管政策的持續(xù)推進(jìn)，對(duì)下游客戶及項(xiàng)目的綠色環(huán)保配套措施提出了更高的要求；（3）國(guó)家自然資源部關(guān)于規(guī)范臨時(shí)用地管理等土地政策的收緊，使得下游客戶新開(kāi)項(xiàng)目的建設(shè)用地手續(xù)辦理和開(kāi)工建設(shè)周期受到一定程度的影響。

后續(xù)，若國(guó)家在上述能耗、環(huán)保、土地等方面的監(jiān)管政策持續(xù)收緊，且公司客戶未能及時(shí)調(diào)整或滿足國(guó)家監(jiān)管政策要求，使得部分在能耗、環(huán)保、土地手續(xù)辦理上未能達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目不能如期開(kāi)工建設(shè)或運(yùn)行，則將在一定程度上影響公司下游業(yè)務(wù)的開(kāi)展和實(shí)施，從而導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)。

綜合以上中重科技、南礦集團(tuán)情況來(lái)看，兩者均屬于公司業(yè)務(wù)模式成熟，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，但專用設(shè)備制造業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響較大，對(duì)此投資者還需保持謹(jǐn)慎。

老國(guó)企混改登陸資本市場(chǎng)

內(nèi)控合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)管理不容忽視

即將于下周進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行的登康口腔、江鹽集團(tuán)因同屬于老國(guó)企混改而闖進(jìn)了大眾視野，自IPO以來(lái)一直頗受市場(chǎng)關(guān)注。

招股書顯示，登康口腔旗下?lián)碛小暗强怠薄袄渌犰`”等知名口腔護(hù)理品牌，主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品，同時(shí)涵蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械。

據(jù)招股書顯示，2019年6月，重慶市國(guó)資委同意對(duì)登康口腔混合所有制改革方案進(jìn)行備案。根據(jù)實(shí)施情況，2020年1月，登康口腔引入溫氏投資為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行了混改重組，2020年7月，又引入員工持股平臺(tái)本康壹號(hào)和本康貳號(hào)。

從計(jì)劃引入戰(zhàn)投的2019年開(kāi)始，登康口腔進(jìn)行了六次大現(xiàn)金分紅。分紅金額累計(jì)高達(dá)3.34億元，與公司報(bào)告期內(nèi)（2019年至2022年6月）累計(jì)凈利潤(rùn)3.35億元幾乎持平。

受巨額現(xiàn)金分紅影響，公司總資產(chǎn)在近兩期均有下降。比如2021年公司資產(chǎn)總額為96370.51萬(wàn)元，相較上期的97170.14萬(wàn)元下降了0.82%，2022年6月末公司總資產(chǎn)為92476.40萬(wàn)元，較2021年末下降了4.04%。

另外一家同屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)的企業(yè)江鹽集團(tuán)也值得重點(diǎn)關(guān)注。作為江西省內(nèi)最大的鹽資源綜合開(kāi)發(fā)利用企業(yè)，江鹽集團(tuán)專注于鹽及鹽化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括食鹽、工業(yè)鹽、元明粉等鹽產(chǎn)品以及純堿、小蘇打等鹽化工產(chǎn)品，擁有“井岡”“百仙”“清江古?！钡仁雏}市場(chǎng)知名品牌以及“瑞江”“晶昊”等工業(yè)鹽、小蘇打、純堿產(chǎn)品品牌。

需要提及的是，長(zhǎng)期以來(lái)，江鹽集團(tuán)在江西省內(nèi)依托地市、縣域銷售公司對(duì)零售商進(jìn)行配送，與其具有業(yè)務(wù)關(guān)系的零售網(wǎng)點(diǎn)大多數(shù)是個(gè)體戶、夫妻店等便民小商店，因此，江鹽集團(tuán)存在業(yè)務(wù)員、配送員以現(xiàn)金形式收款的不規(guī)范行為。

雖然公司在招股書中表示已采取多種措施減少現(xiàn)金收款，但在公司的日常經(jīng)營(yíng)中仍然存在現(xiàn)金收款的現(xiàn)象。

結(jié)合過(guò)往案例來(lái)看，涉及現(xiàn)金交易的企業(yè)若對(duì)相關(guān)管理措施執(zhí)行不到位，很有可能會(huì)存在因采購(gòu)環(huán)節(jié)內(nèi)部控制不足而導(dǎo)致的資金管理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著募投項(xiàng)目的投建，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張也會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系提出新的挑戰(zhàn)，其中內(nèi)控合規(guī)及管理風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

（本文已刊發(fā)于3月25日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）